86% คือตัวเลขการปรับฐานโดยเฉลี่ยของ Altcoins เมื่อเข้าสู่สภาวะตลาดหมีที่รุนแรง แต่ในขณะที่เหรียญนับพันโครงการต้องล้มหายตายจากไป ทิ้งไว้เพียงกราฟเส้นตรงที่ไร้มูลค่า กลับมีสินทรัพย์ดิจิทัลกลุ่มหนึ่งที่ยังคงรักษาสภาพคล่องและแรงดึงดูดจากนักลงทุนไว้ได้ ท่ามกลางวิกฤตที่ทำลายความเชื่อมั่น ความแตกต่างเพียงหนึ่งเดียวที่แยก “ผู้รอดชีวิต” ออกจาก “ผู้ล้มเหลว” ไม่ใช่กระแสการตลาดที่หวือหวา แต่คือรากฐานของ Utility หรือการใช้งานจริงที่สร้าง Demand นอกเหนือจากการเก็งกำไรเพียงอย่างเดียว

ในช่วงเวลาที่ตลาดคริปโตเคอเรนซี่อยู่ในสภาวะกระทิง เรามักจะเห็นปรากฏการณ์ที่เหรียญใหม่ๆ พุ่งทะยานขึ้นหลายร้อยเปอร์เซ็นต์เพียงเพราะการปั่นกระแสในโซเชียลมีเดียหรือ Narrative ชั่วคราว ทว่าเมื่อสภาพคล่องในระบบเริ่มหดตัวและแรงซื้อจากการเก็งกำไรระเหยไป สิ่งที่หลงเหลืออยู่คือความเป็นจริงที่โหดร้าย โครงการที่พึ่งพาเพียงความคาดหวังจะเผชิญกับสิ่งที่ผู้เชี่ยวชาญเรียกว่า “Liquidity Vacuum” หรือสูญญากาศสภาพคล่อง เนื่องจากไม่มีผู้ใช้งานจริงที่ต้องการถือครองเหรียญเพื่อวัตถุประสงค์อื่นนอกจากการขายทำกำไร ในทางกลับกัน เหรียญกลุ่ม Utility ที่ถูกออกแบบมาเพื่อเป็นส่วนหนึ่งของโครงสร้างพื้นฐาน เช่น การจ่ายค่าธรรมเนียมในเครือข่าย การทำธุรกรรมในระบบ DeFi หรือการเป็น Governance Token ในโปรโตคอลที่มีรายได้จริง กลับสามารถสร้างแรงพยุงราคาจากความต้องการใช้งานที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องแม้ในวันที่ราคาตลาดโลกจะดิ่งลงก็ตาม

บทเรียนสำคัญจากวิกฤตการณ์ที่ผ่านมาสอนให้เหล่านักลงทุนรู้ว่า “Hype dies fast, fundamentals last” ดังเช่นคำกล่าวของนักวิเคราะห์ในอุตสาหกรรมที่มองว่า ตลาดหมีทำหน้าที่เป็นเครื่องกรองชั้นดีที่ช่วยคัดแยกขยะออกจากนวัตกรรม การที่ Altcoins บางเหรียญสามารถยืนหยัดอยู่ได้นั้น มักจะมีองค์ประกอบสำคัญ 3 ประการ คือ หนึ่ง มี Tokenomics ที่แข็งแกร่งและยั่งยืน ไม่มีการปลดล็อกเหรียญที่ล้นตลาดเกินไป สอง มีทีมนักพัฒนาที่ยังคง Active และสร้างผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ ออกมาอย่างต่อเนื่อง และสาม มี Use Case ที่ชัดเจนจนเกิดเป็น “Natural Demand” หรือความต้องการตามธรรมชาติ ซึ่งสิ่งเหล่านี้คือกำแพงภาษีที่ช่วยป้องกันไม่ให้ราคาเหรียญร่วงลงสู่ศูนย์เหมือนเหรียญมีมทั่วไปที่ขาดปัจจัยพื้นฐานรองรับ

ในเชิงระบบ ผลกระทบจากการคัดกรองนี้ส่งผลให้ Ecosystem ของคริปโตเคอเรนซี่เติบโตไปสู่อีกระดับ นักลงทุนสถาบันและกองทุนขนาดใหญ่เริ่มเปลี่ยนมุมมองจากการไล่ตามกระแส (Narrative-chasing) มาเป็นการวิเคราะห์โมเดลธุรกิจ (Business Model Analysis) คล้ายกับการเลือกหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ การเปลี่ยนผ่านจาก Hype สู่ Utility ไม่ได้เป็นเพียงแค่เทรนด์ แต่คือวิวัฒนาการที่จำเป็นสำหรับการอยู่รอดในระยะยาว เมื่อโปรเจกต์สามารถพิสูจน์ได้ว่าพวกเขาสามารถสร้างรายได้และมีผู้ใช้งานจริงท่ามกลางฤดูหนาวคริปโต สิ่งนั้นจะกลายเป็นเครื่องหมายการค้าที่สร้างความเชื่อมั่นให้กับนักลงทุนในรอบกระทิงถัดไป และท้ายที่สุด ตลาดจะให้มูลค่ากับสิ่งที่ “ทำได้จริง” มากกว่าสิ่งที่ “ฝันว่าจะทำ”